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　　2015年，散户与杠杆资金快速入市，推动全面牛市演绎。宏观层面，2014年末，货币政策转向宽松，2015年降息降准密集落地，为市场提供了流动性基础。市场层面，IPO重启带来了打新预期，激发了散户投资者的热情，2015年沪深交易所开户数量达到了历史最高水平。同期杠杆资金的规模也快速增长，2015年两融余额创历史新高，达到了2.2万亿。此外，场外配资也是重要推手，彼时伞形信托等形式盛行，通过分拆子账户为投资者提供数倍杠杆，大量资金涌入股市。在散户和杠杆资金的驱动下，沪指一度升至5000点上方。但是高杠杆往往带来高风险，2015年中资产价格呈现泡沫化趋势，金融系统性风险抬升。随着监管严查场外配资，并对两融业务规则进行整改，杠杆资金大幅流出，股市也同步开启回调。

　　新国九条出台叠加资本市场地位的提升，为中长期资金入市创造了良好的政策环境。监管层积极鼓励各类长期资金，如社保基金、养老金等加大对权益市场的投资力度。央行创设新型货币工具，旨在为中长期资金入市提供渠道；今年1月，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，从资金入市规模、投资稳定性以及市场生态建设三方面进行具体部署，推动中长期资金入市。随着资本市场进入高质量发展阶段，长钱长投优质生态有望加速建设，为指数走出长牛奠定坚实的制度基础。

　　中期弱美元依然是基准假设。短期美元反弹是多因素催化下的结果：1）GDP等经济数据强劲，美联储转向打压降息预期；2）美国与多个经济体达成贸易协定，支撑美元走强；3）欧元、日元走弱。在短期催化下，美元一度升至100点。但本轮反弹或难有持续性，中期维度下，三大逻辑将驱动美元走弱。一是降息临近， 7月非农遇冷表明美国经济或并未如预期般韧性，市场再度定价9月降息，美元也在数据公布当日大幅下跌。二是欧洲财政转向，对基本面形成支撑，提振市场对欧元的信心，进而压制美元；三是美国债务问题，美国政府债务规模与利息支出同步攀升，陷入“借新还旧”的债务螺旋，庞大的债务将瓦解美元的信用根基。